行業(yè)動(dòng)態(tài)
混凝土外加劑行業(yè)研究：疫情沖擊穩(wěn)增長(zhǎng)需求提升，行業(yè)有望開(kāi)啟新變革！
前言：新冠疫情自2020年在全球爆發(fā)并延續(xù)至今，在很大程度上改變了人類的生活和工作方式，也對(duì)各產(chǎn)業(yè)造成了不同的影響和沖擊，并逐步塑造新的社會(huì)格局。本次大流行還遠(yuǎn)未結(jié)束，但新舊產(chǎn)業(yè)的更替已經(jīng)開(kāi)始，后疫情時(shí)代如何進(jìn)行投資成為不得不深刻思考的課題。在本系列研究中，我們以后疫情時(shí)代為著眼點(diǎn)對(duì)行業(yè)進(jìn)行深入分析，并展望相應(yīng)的投資機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)。
外加劑行業(yè)：新材料賦能傳統(tǒng)材料變革
混凝土是現(xiàn)代建筑產(chǎn)業(yè)的支柱，是建筑物實(shí)現(xiàn)其結(jié)構(gòu)性能不可缺少，也是用量最大的建筑材料。其組成成分包括水泥、砂石骨料、水、外加劑等?；炷恋燃?jí)通常通過(guò)核心性能，即抗壓強(qiáng)度區(qū)分，如常規(guī)房地產(chǎn)項(xiàng)目采用的 C30混凝土，代表著抗壓強(qiáng)度為30Mpa。隨著建筑產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，混凝土性能也愈加多樣，在強(qiáng)度提升的基礎(chǔ)上還可增添高流動(dòng)性、抗凍、早強(qiáng)、耐腐蝕、抗?jié)B等多種性能，以滿足現(xiàn)代建筑日趨復(fù)雜的結(jié)構(gòu)形式與施工環(huán)境。
外加劑用量較小，但在改進(jìn)混凝土性能上起著關(guān)鍵性作用。外加劑是指添加到預(yù)拌混凝土的物質(zhì)總稱，摻量通常不大于混凝土重量的5%，成本占比在 6%左右，而混凝土流動(dòng)性、耐久性、凝結(jié)時(shí)間等性能均取決于外加劑，因此在混凝土制造過(guò)程中不可缺少。
按照外加劑主要功能，通常分為四大類：改善流變性能的外加劑——減水劑、引氣劑、泵送劑等。調(diào)節(jié)硬化時(shí)間及性能的外加劑——緩凝劑、早強(qiáng)劑等。改善耐久性能的外加劑——引氣劑、防水劑、阻銹劑等。改善其他性能的外加劑——膨脹劑、防凍劑等。混凝土外加劑以減水劑為主，解決混凝土強(qiáng)度升高時(shí)流動(dòng)性變?nèi)醯碾y題。減水劑產(chǎn)量占到外加劑產(chǎn)量的67%，其核心作用在于增強(qiáng)混凝土拌合物的流動(dòng)性能，使得混凝土易于拌合、運(yùn)輸、澆筑，其核心意義在于使得混凝土強(qiáng)度增強(qiáng)成為可能。混凝土強(qiáng)度本質(zhì)上由水及水泥的配合比決定，然而當(dāng)水泥比例提升時(shí)，混凝土流動(dòng)性逐漸降低，其實(shí)用性與可操作性便大打折扣。減水劑完美解決了水泥比例提高而流動(dòng)性減弱這一矛盾，使得高強(qiáng)度混凝土成為可能。
1.1 混凝土商品化及功能升級(jí)促外加劑成長(zhǎng)
不同于水泥產(chǎn)業(yè)較為平穩(wěn)的需求曲線，外加劑具備一定成長(zhǎng)性，兼具下游需求總量提升及單位用量提升的趨勢(shì)。外加劑主要應(yīng)用于預(yù)拌混凝土，混凝土商品化率提升使得外加劑需求總量持續(xù)增長(zhǎng)。2014年以來(lái)水泥產(chǎn)量趨于平穩(wěn)，但商品混凝土產(chǎn)量逐年提升，近五年年化增速達(dá)12%。受益于政策推動(dòng)，越來(lái)越多的混凝土需求場(chǎng)景采用商品化預(yù)拌混凝土。商品混凝土集中生產(chǎn)，再利用攪拌車運(yùn)輸至項(xiàng)目地點(diǎn)，有利于建筑項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的質(zhì)量控制、更科學(xué)的材料配比、更便捷的澆筑施工、并可有效減少散裝水泥帶來(lái)的環(huán)境污染?；炷良谢a(chǎn)也便于住建部門(mén)監(jiān)管混凝土質(zhì)量，因此政策導(dǎo)向十分明確。
從樣本企業(yè)觀測(cè)，單位混凝土外加劑消耗量逐年提升?；炷辽a(chǎn)商四方新材每立方混凝土所消耗外加劑用量由2016年7.5kg/m3 提升至2019年的 10.1kg/m3，提升趨勢(shì)顯著。四方新材是主營(yíng)重慶市場(chǎng)的商品混凝土制造商，由于不同混凝土攪拌站企業(yè)之間客戶與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為接近，我們認(rèn)為樣本企業(yè)的原材料消耗情況可較好反映行業(yè)趨勢(shì)。
混凝土強(qiáng)度、功能升級(jí)是外加劑單位用量持續(xù)提升的核心驅(qū)動(dòng)力。外加劑的技術(shù)進(jìn)步同樣賦予了混凝土產(chǎn)品升級(jí)的潛力，二者相輔相成，更高強(qiáng)度（超 C35）的混凝土逐漸大范圍商業(yè)化，混凝土強(qiáng)度升級(jí)意味著每方混凝土產(chǎn)品需要的減水劑用量更大。以江蘇省為例，其C3 強(qiáng)度等級(jí)以上混凝土占比由 2014年25.9%提升至2021年的45.43%。在混凝土強(qiáng)度升級(jí)的趨勢(shì)下，減水劑單位用量逐年提升。除強(qiáng)度升級(jí)外，多功能混凝土功能愈加普遍，抗?jié)B、早強(qiáng)、緩凝等功能的實(shí)現(xiàn)均離不開(kāi)相應(yīng)外加劑的輔助。
降成本驅(qū)動(dòng)下混凝土原材料變化同樣推動(dòng)減水劑單位用量提升。理想狀態(tài)下，性能更穩(wěn)定的天然砂與足量的水泥是制作混凝土的完美組合，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)往往需要調(diào)整材料配比以節(jié)約成本，一方面是使用機(jī)制砂替代天然砂降低成本，樣本城市天然砂與機(jī)制砂價(jià)差在20元/噸至70元/噸之間；另一方面是制造商加大粉煤灰等摻量物質(zhì)用量以替代水泥，降低成本。兩類降本材料的應(yīng)用均導(dǎo)致混凝土流動(dòng)性降低， 因此需加大減水劑用量以平衡性能。
1.2 產(chǎn)品代際升級(jí)給與新品類巨大成長(zhǎng)性
減水劑自身具備較強(qiáng)成長(zhǎng)性，主要是新代際升級(jí)下帶來(lái)全面替代機(jī)遇。以聚羧酸為主要成分的第三代減水劑，又稱高性能減水劑，逐漸成為市場(chǎng)主流，其減水率可達(dá)到25%以上，且分子自由度大，可定制程度高，促流動(dòng)性能卓越，使得高強(qiáng)度、超高強(qiáng)度混凝土商業(yè)化可行性大大提升，因此占比逐年提高。
從2009年至2019年十年間，高性能減水劑產(chǎn)量由127萬(wàn)噸提升至1136萬(wàn)噸， CAGR達(dá)24.52%。逐漸淘汰普通減水劑，并逐步替代高效減水劑成為市場(chǎng)主流。2019年高性能減水劑占比達(dá) 84%。
1.3 外加劑行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式：定制化、高粘性
減水劑的目標(biāo)客戶是混凝土制造商。主要包含兩類群體，一類是商品混凝土制造商，其經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)較為固定，主要輻射攪拌站點(diǎn)周邊50km區(qū)域，該類型客戶生產(chǎn)設(shè)施通常位于城區(qū)周邊，主要服務(wù)房地產(chǎn)、城市公共建筑、市政工程等項(xiàng)目。二是工程類客戶，如大型交通基礎(chǔ)設(shè)施、水利水電項(xiàng)目建筑承包商。由于基建項(xiàng)目偏離城鎮(zhèn)，需求較為離散，建筑企業(yè)通常自行建設(shè)混凝土攪拌站，而不是利用城市已有商品混凝土供應(yīng)商。
工程市場(chǎng)：客戶群體為大型工程施工企業(yè)，面向水利、核電、高鐵等大型基建項(xiàng)目。民用市場(chǎng)：客戶群體為商品混凝土制造商，面向城市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、市政等項(xiàng)目。外加劑行業(yè)服務(wù)屬性極強(qiáng)，定制化貫穿經(jīng)營(yíng)全過(guò)程。我國(guó)水泥品種復(fù)雜多變，砂石料、礦物摻合料等物理性質(zhì)亦有很大的波動(dòng)性，為保證混凝土最終性能的穩(wěn)定，生產(chǎn)商需根據(jù)其他材料的配比調(diào)整外加劑配方。因此外加劑廠商在混凝土生產(chǎn)過(guò)程中提供的技術(shù)支持服務(wù)是客戶穩(wěn)定產(chǎn)出的關(guān)鍵。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）
我們總結(jié)下游客戶通常有以下重點(diǎn)考量：
一、產(chǎn)品力。其重要特征是產(chǎn)品性能的穩(wěn)定性，不同批次減水劑產(chǎn)品需保持較低差異性，客戶按照已有配方生產(chǎn)方可實(shí)現(xiàn)最終產(chǎn)品的穩(wěn)定特性。
二、服務(wù)能力。第一為響應(yīng)速度，混凝土生產(chǎn)商所用材料多種多樣，不同供應(yīng)商提供的砂石差異較大，常出現(xiàn)原材料批次切換導(dǎo)致產(chǎn)出混凝土性能不穩(wěn)定的情況，此時(shí)需要外加劑廠商及時(shí)配合調(diào)整外加劑配方。
三、技術(shù)能力。一方面是產(chǎn)品矩陣的廣度，可滿足客戶生產(chǎn)多種類型的混凝土尤其是特種混凝土的需求，如高強(qiáng)度混凝土，自密實(shí)等特殊產(chǎn)品。另一方面是技術(shù)解決能力，在處理突發(fā)狀況時(shí)較快找到解決方案，得出最佳復(fù)配外加劑產(chǎn)品，確保客戶生產(chǎn)順利進(jìn)行。
外加劑是有著較高客戶粘性的好生意，龍頭護(hù)城河顯著。減水劑成本在混凝土攪拌企業(yè)成本占比中不超 5%，但最終產(chǎn)品性能及生產(chǎn)連續(xù)性卻高度取決于減水劑廠家的產(chǎn)品與服務(wù)。商品攪拌站通常有合作多年的減水劑供應(yīng)商，聯(lián)系緊密因此切換意愿較低。由于減水劑在混凝土性能承擔(dān)的關(guān)鍵角色以及重服務(wù)屬性的特點(diǎn)，其本質(zhì)上有著較高的切換成本，客戶粘性較高，優(yōu)秀企業(yè)憑借已有客戶建立起較強(qiáng)的護(hù)城河。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）
